{"id":607,"date":"2026-08-24T23:37:44","date_gmt":"2026-08-24T21:37:44","guid":{"rendered":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/?page_id=607"},"modified":"2026-08-28T12:50:26","modified_gmt":"2026-08-28T10:50:26","slug":"repen-marble-digital-royalty-securities-rpn","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/repen-marble-digital-royalty-securities-rpn\/","title":{"rendered":"Repen Marble Digital Royalty Securities (RPN)"},"content":{"rendered":"<style>\nbody.page-id-607 .wp-block-post-title{display:none!important}\nbody.page .rpn-page{--navy:#10283f;--blue:#1f4f7a;--burgundy:#8f1d3d;--gold:#d4a017;--yellow:#e5b654;--paper:#fbf8f1;max-width:1280px;margin:0 auto;padding:clamp(30px,5vw,70px) clamp(18px,4vw,52px);font-family:Georgia,serif;color:var(--navy)}.rpn-page *{box-sizing:border-box}.rpn-page .rpn-hero{position:relative;overflow:hidden;padding:clamp(38px,7vw,86px) 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prodotti dall&#8217;attivit\u00e0 industriale. La tecnologia DLT costituirebbe l&#8217;infrastruttura di registrazione e trasferimento del titolo; il valore creditizio dipenderebbe invece dalla qualit\u00e0 dei diritti, dei contratti, dei flussi di cassa e delle garanzie sottostanti.<\/p><p>Il marmo non diventa liquidit\u00e0 per il solo fatto di esistere nel sottosuolo. Diventa finanziabile quando riserve tecnicamente recuperabili, autorizzazioni valide, capacit\u00e0 produttiva e contratti commerciali generano flussi di cassa verificabili.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>La struttura proposta<\/h2><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>1. Societ\u00e0 operativa italiana<\/h2><p>Una societ\u00e0 operativa o una ProjectCo italiana avrebbe la responsabilit\u00e0 dell&#8217;attivit\u00e0 reale:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>titolarit\u00e0 o disponibilit\u00e0 dei diritti estrattivi e delle autorizzazioni;<\/li><li>estrazione, lavorazione e commercializzazione del Marmo Repen;<\/li><li>tracciabilit\u00e0, certificazione e controllo della qualit\u00e0;<\/li><li>gestione ambientale, sicurezza e ripristino delle aree;<\/li><li>stipula dei contratti di vendita e di eventuali accordi di offtake.<\/li><\/ul><p>La societ\u00e0 italiana costituirebbe il centro industriale del progetto. La sua capacit\u00e0 di produrre margini e cassa rappresenterebbe la principale fonte economica per il servizio degli strumenti finanziari.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>2. Emittente\/SPV svizzera<\/h2><p>Una societ\u00e0 veicolo svizzera \u2014 indicativamente Repen Digital Assets AG \u2014 potrebbe essere costituita come emittente dedicato. La SPV potrebbe:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>acquisire diritti economici specificamente identificati su royalty o crediti futuri;<\/li><li>concedere alla ProjectCo italiana un finanziamento garantito;<\/li><li>emettere le Repen Digital Royalty Securities \u2013 RPN;<\/li><li>mantenere separati i flussi dell&#8217;operazione dalle altre attivit\u00e0 del gruppo;<\/li><li>stipulare i contratti con trustee, security agent, paying agent, banca depositaria e intermediari autorizzati.<\/li><\/ul><p>La costituzione di una societ\u00e0 in Svizzera non implica, da sola, che la societ\u00e0 sia vigilata da FINMA. La classificazione dell&#8217;emittente, del titolo e dei servizi prestati dovr\u00e0 essere verificata preventivamente da consulenti svizzeri e italiani. In Svizzera, un&#8217;offerta pubblica o una richiesta di ammissione alla negoziazione pu\u00f2 richiedere la pubblicazione preventiva di un prospetto sottoposto a un organismo di verifica autorizzato; tale verifica riguarda completezza, coerenza e comprensibilit\u00e0 e non costituisce una garanzia sulla solvibilit\u00e0 dell&#8217;emittente. FINMA \u2014 Reviewing body for prospectuses<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>3. Le Repen Digital Royalty Securities<\/h2><p>Le RPN potrebbero essere strutturate come secured notes o revenue participation notes, registrate mediante tecnologia DLT. Ogni titolo rappresenterebbe un diritto contrattuale definito nei documenti di emissione, non la propriet\u00e0 materiale di una porzione della cava.<\/p><p>Il rendimento potrebbe comprendere:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>una componente base, sostenuta dal cash flow disponibile e soggetta ai covenant;<\/li><li>una componente variabile collegata ai ricavi netti incassati, all&#8217;EBITDA o ai volumi venduti;<\/li><li>un rimborso a scadenza o secondo un piano di ammortamento;<\/li><li>eventuali meccanismi di cash sweep quando i risultati superano il piano.<\/li><\/ul><p>La formula economica, i limiti, il rango e le condizioni di pagamento dovrebbero essere definiti senza ambiguit\u00e0. Un titolo di debito, una partecipazione ai ricavi e una quota di equity hanno rischi differenti e non dovrebbero essere confusi in un unico diritto indistinto.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Una struttura di capitale disciplinata<\/h2><p>La configurazione definitiva dipender\u00e0 dalla due diligence e dal modello economico. A titolo esclusivamente illustrativo, il fabbisogno potrebbe essere articolato in:<\/p><div class=\"rpn-table-wrap\"><table><thead><tr><th>Livello<\/th><th>Possibile quota<\/th><th>Funzione<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><th scope=\"row\">Equity dello sponsor \/ first-loss<\/th><td>20\u201330%<\/td><td>Assorbe per primo le perdite e dimostra l&#8217;impegno degli azionisti<\/td><\/tr><tr><th scope=\"row\">Senior Secured RPN<\/th><td>50\u201360%<\/td><td>Capitale prioritario, garantito e remunerato dai flussi del progetto<\/td><\/tr><tr><th scope=\"row\">Mezzanine \/ Revenue Participation<\/th><td>10\u201320%<\/td><td>Rendimento pi\u00f9 elevato, subordinato alla tranche senior<\/td><\/tr><tr><th scope=\"row\">Contributi o finanza agevolata<\/th><td>Variabile<\/td><td>Riduce il fabbisogno di capitale privato e migliora la sostenibilit\u00e0<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/div><p class=\"rpn-note\">Le percentuali non sono un&#8217;offerta n\u00e9 una previsione: saranno determinate soltanto dopo la verifica delle riserve, dei costi, delle autorizzazioni, dei contratti commerciali e della capacit\u00e0 di servizio del debito.<\/p><p>Per la componente senior sarebbe generalmente pi\u00f9 coerente utilizzare un finanziamento garantito dalla SPV alla ProjectCo, anzich\u00e9 investire integralmente i proventi come equity. Il debito infragruppo consente di stabilire scadenze, priorit\u00e0, covenant e rimedi. Una tranche equity separata pu\u00f2 invece finanziare il rischio di crescita.<\/p><p>Dal ricavo industriale al pagamento dell&#8217;investitore<\/p><p>I clienti della societ\u00e0 operativa verserebbero i pagamenti su un conto di raccolta vincolato. I flussi verrebbero distribuiti secondo una waterfall contrattuale:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>imposte e obblighi inderogabili;<\/li><li>costi operativi essenziali e sicurezza;<\/li><li>accantonamenti ambientali e di ripristino;<\/li><li>interessi e capitale delle RPN senior;<\/li><li>ricostituzione del Debt Service Reserve Account;<\/li><li>pagamenti della tranche subordinata;<\/li><li>componente variabile delle RPN;<\/li><li>distribuzioni residue agli azionisti.<\/li><\/ul><p>Questa sequenza impedirebbe, nei limiti contrattuali e legali, che il capitale venga distribuito agli azionisti prima di avere soddisfatto gli obblighi prioritari del progetto.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Il pacchetto di garanzie<\/h2><p>Una struttura credibile richiederebbe garanzie reali e contrattuali perfezionate nei rispettivi ordinamenti. Nei limiti consentiti dalla legge, il pacchetto potrebbe includere:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>cessione o pegno sui crediti derivanti dalle vendite e dalle royalty;<\/li><li>pegno sui conti di raccolta e sulle riserve di liquidit\u00e0;<\/li><li>pegno sulle partecipazioni della ProjectCo;<\/li><li>garanzie su impianti, macchinari, inventario e materiale estratto;<\/li><li>cessione dei proventi assicurativi;<\/li><li>diritti di subentro nei contratti essenziali;<\/li><li>Debt Service Reserve Account pari, indicativamente, a 6\u201312 mesi di servizio del debito;<\/li><li>conto dedicato agli obblighi ambientali e al ripristino;<\/li><li>limitazioni a nuovo debito, distribuzioni, vendita di attivit\u00e0 e operazioni con parti correlate;<\/li><li>supporto dello sponsor per completamento e superamento dei costi;<\/li><li>contratti di offtake con acquirenti valutati sotto il profilo creditizio.<\/li><\/ul><p>La possibilit\u00e0 di trasferire o vincolare concessioni e autorizzazioni estrattive deve essere verificata specificamente secondo la normativa italiana. Il valore attribuito alle garanzie dovrebbe essere prudenziale e non basato sul semplice valore teorico del marmo nel sottosuolo.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Come si misura il merito creditizio<\/h2><p>Prima di avvicinare investitori professionali, il progetto dovrebbe produrre un dossier indipendente comprendente:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>relazione geologica e tecnica sulle riserve recuperabili;<\/li><li>analisi della qualit\u00e0, della resa e degli scarti;<\/li><li>verifica delle licenze, delle concessioni e dei vincoli ambientali;<\/li><li>piano di produzione e costo per metro cubo o tonnellata;<\/li><li>analisi dei prezzi e del mercato internazionale;<\/li><li>contratti o manifestazioni di interesse commerciali verificabili;<\/li><li>modello finanziario integrato con scenari base, downside e stress;<\/li><li>perizia tecnica, valutazione indipendente e legal opinions;<\/li><li>analisi fiscale Italia\u2013Svizzera, inclusi ritenute e transfer pricing;<\/li><li>verifica della cessione dei crediti e della segregazione in caso di insolvenza.<\/li><\/ul><p>Gli indicatori centrali comprenderebbero DSCR, LLCR, leva finanziaria, vita residua delle riserve, prezzo di pareggio, quota di produzione contrattualizzata e concentrazione degli acquirenti.<\/p><p>L&#8217;eventuale rating o credit assessment dipenderebbe dalla capacit\u00e0 del progetto di pagare puntualmente interessi e capitale. La qualit\u00e0 estetica del marmo e la tecnologia DLT possono sostenere la proposta, ma non sostituiscono l&#8217;analisi del credito.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Perch\u00e9 utilizzare la tecnologia DLT<\/h2><p>La DLT pu\u00f2 fornire un&#8217;infrastruttura moderna per:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>registrare emissione, propriet\u00e0 e trasferimenti;<\/li><li>automatizzare alcuni pagamenti e controlli;<\/li><li>migliorare tracciabilit\u00e0 e riconciliazione;<\/li><li>applicare restrizioni alle categorie di investitori;<\/li><li>facilitare l&#8217;interoperabilit\u00e0 con infrastrutture finanziarie digitali.<\/li><li>La DLT non elimina il rischio operativo, il rischio di default o il rischio di liquidit\u00e0. SIX presenta i digital bond come un&#8217;evoluzione dell&#8217;infrastruttura di emissione, custodia e regolamento; il sottostante rimane un&#8217;obbligazione il cui merito dipende dall&#8217;emittente e dai relativi flussi. SIX \u2014 Digital Securities<\/li><li>Un&#8217;eventuale ammissione presso una sede svizzera richiederebbe interlocuzione preventiva, verifica dell&#8217;eleggibilit\u00e0 e presenza degli intermediari necessari. L&#8217;autorizzazione a operare un sistema di negoziazione DLT \u00e8 distinta dall&#8217;esistenza della SPV ed \u00e8 rilasciata all&#8217;infrastruttura che soddisfa i requisiti FINMA. FINMA \u2014 Licensing as a DLT trading facility<\/li><\/ul><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Svizzera, Italia e accesso europeo<\/h2><p>La Svizzera pu\u00f2 rappresentare una giurisdizione di strutturazione e innovazione finanziaria; gli asset e l&#8217;attivit\u00e0 industriale resterebbero tuttavia in Italia. Sar\u00e0 pertanto necessaria una struttura coordinata fra diritto societario, finanziario, fiscale, fallimentare, minerario e ambientale dei due Paesi.<\/p><p>La distribuzione a investitori dell&#8217;Unione europea non deriva automaticamente dalla costituzione dell&#8217;emittente in Svizzera. Dovranno essere valutati prospetto, modalit\u00e0 di collocamento, categorie di investitori, MiFID II, regole nazionali e infrastruttura utilizzata.<\/p><p>Il Regolamento (UE) 2022\/858 disciplina il regime pilota per MTF DLT, sistemi di regolamento DLT e sistemi DLT di negoziazione e regolamento. Prevede requisiti specifici per operatori, custodia, resilienza, segregazione e tutela degli investitori. EUR-Lex \u2014 Regolamento (UE) 2022\/858<\/p><p>L&#8217;accesso ad altre giurisdizioni \u2014 Singapore, Emirati Arabi Uniti o altri mercati \u2014 rappresenterebbe una fase eventuale successiva, subordinata a consulenza locale, intermediari autorizzati e accettazione da parte della relativa sede. Non costituisce un risultato gi\u00e0 acquisito.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Roadmap operativa<\/h2><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 1 \u2014 Validazione dell&#8217;asset<\/h3><p>Titoli, autorizzazioni, riserve, piano estrattivo, impatto ambientale, mercato e valutazione indipendente.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 2 \u2014 Bancabilit\u00e0<\/h3><p>Contratti di vendita, modello finanziario, stress test, dimensionamento sostenibile del debito e piano di utilizzo dei proventi.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 3 \u2014 Architettura legale e fiscale<\/h3><p>ProjectCo italiana, SPV svizzera, contratto di finanziamento o cessione della royalty, garanzie, waterfall, fiscalit\u00e0 e pareri legali.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 4 \u2014 Classificazione regolamentare<\/h3><p>Analisi del titolo, del prospetto o memorandum, delle categorie di investitori, delle regole di distribuzione, custodia e AML\/KYC.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 5 \u2014 Selezione degli intermediari<\/h3><p>Arranger, banca, trustee\/security agent, paying agent, consulenti, auditor, intermediario di collocamento e infrastruttura DLT.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 6 \u2014 Emissione pilota<\/h3><p>Una prima operazione di dimensione prudente, preferibilmente rivolta a investitori professionali, con reporting tecnico e finanziario periodico.<\/p><h3 class=\"rpn-phase\">Fase 7 \u2014 Scalabilit\u00e0<\/h3><p>Solo dopo la prova del modello industriale e del servizio del debito: nuove tranche, possibile ammissione, ulteriori progetti e apertura selettiva ad altri mercati.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Reporting e governance<\/h2><p>Gli investitori dovrebbero ricevere periodicamente:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>volumi estratti, lavorati e venduti;<\/li><li>prezzi medi, ricavi incassati ed EBITDA;<\/li><li>utilizzo dei proventi;<\/li><li>DSCR e rispetto dei covenant;<\/li><li>consistenza dei conti di riserva;<\/li><li>andamento di autorizzazioni e obblighi ambientali;<\/li><li>incidenti, contenziosi e variazioni materiali;<\/li><li>attestazioni dell&#8217;auditor e del tecnico indipendente.<\/li><li>La governance potrebbe comprendere un consiglio con competenze industriali e finanziarie, controlli sulle operazioni con parti correlate, un rappresentante comune degli investitori e procedure di intervento in caso di violazione dei covenant.<\/li><\/ul><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Impiego del capitale<\/h2><p>I proventi netti potrebbero essere destinati esclusivamente a categorie definite e rendicontate:<\/p><ul class=\"rpn-list\"><li>tecnologie estrattive a minore impatto;<\/li><li>messa in sicurezza e riqualificazione delle cave;<\/li><li>impianti di taglio, finitura e trasformazione;<\/li><li>efficienza energetica e recupero degli scarti;<\/li><li>capitale circolante collegato a ordini verificati;<\/li><li>internazionalizzazione, certificazioni e rete commerciale;<\/li><li>design, ricerca e prodotti ad alto valore aggiunto;<\/li><li>riserve di liquidit\u00e0 e costi dell&#8217;operazione entro limiti dichiarati.<\/li><li>Ogni utilizzo dovrebbe essere soggetto a budget, condizioni di erogazione e controllo documentale.<\/li><\/ul><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Dichiarazione di trasparenza<\/h2><p>La struttura descritta costituisce una proposta preliminare di studio. Alla data di pubblicazione, le Repen Digital Royalty Securities non risultano emesse, offerte, quotate o ammesse alla negoziazione. FINMA, SIX, SDX, BX Digital, CONSOB e le altre autorit\u00e0 o infrastrutture menzionate non finanziano, non approvano e non patrocinano il progetto. Non \u00e8 stata assunta alcuna decisione definitiva sulla giurisdizione, sulla classificazione del titolo, sugli intermediari o sui mercati. Ogni eventuale operazione sar\u00e0 subordinata a due diligence, documentazione definitiva, autorizzazioni applicabili e valutazione autonoma degli investitori.<\/p><p>Questa pagina non costituisce un prospetto, un&#8217;offerta al pubblico, una sollecitazione, una raccomandazione d&#8217;investimento o una garanzia di rendimento. Le percentuali e le caratteristiche riportate sono esclusivamente esemplificative.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>La visione<\/h2><p>La finalit\u00e0 non \u00e8 \u201ctokenizzare una cava\u201d, ma costruire un ponte disciplinato fra un&#8217;attivit\u00e0 industriale reale e capitale orientato al lungo periodo.<\/p><p>Una struttura credibile deve partire dal territorio, proteggere l&#8217;ambiente, verificare il mercato e attribuire a ciascun investitore un diritto comprensibile, documentato e coerente con il rischio assunto.<\/p><blockquote>Prima il diritto. Poi il flusso di cassa. Quindi le garanzie. Soltanto alla fine, la tecnologia e il mercato.<\/blockquote><\/section><section class=\"rpn-section\"><h2>Prossimo passo<\/h2><p>La Svizzera del Carso intende avviare un confronto preliminare con operatori industriali, consulenti legali e fiscali, arranger, investitori professionali e infrastrutture finanziarie per valutare la fattibilit\u00e0 del modello.<\/p><p class=\"rpn-contact\">Contatto: richiedi il dossier preliminare di strutturazione e manifesta il tuo interesse a partecipare alla fase di studio.<\/p><\/section><section class=\"rpn-section rpn-sources\"><h2>Fonti istituzionali essenziali<\/h2><ul><li>FINMA \u2014 Reviewing body for prospectuses<\/li><li>FINMA \u2014 Licensing as a DLT trading facility<\/li><li>SIX \u2014 Digital Securities Issuance &amp; Market Solutions<\/li><li>EUR-Lex \u2014 Regolamento (UE) 2022\/858 sul regime pilota DLT<\/li><\/ul><p class=\"rpn-final-note\">Testo informativo e progettuale. Revisione legale, fiscale, finanziaria e tecnica obbligatoria prima di qualsiasi utilizzo operativo.<\/p><\/section><figure class=\"rpn-infographic\">\n  <a href=\"https:\/\/i0.wp.com\/svizzeradelcarso.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/marmo-repen-1.png?ssl=1\" aria-label=\"Apri l\u2019infografica RPN a piena risoluzione\">\n    <img data-recalc-dims=\"1\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/svizzeradelcarso.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/marmo-repen-1.png?ssl=1\" alt=\"Dal Marmo Repen a una struttura finanziaria credibile: schema delle Repen Marble Digital Royalty Securities RPN\" loading=\"lazy\">\n  <\/a>\n  <figcaption>Tocca o clicca l\u2019immagine per visualizzarla a piena risoluzione.<\/figcaption>\n<\/figure>\n\n<div class=\"rpn-footer-actions\"><a class=\"rpn-back-home rpn-back-projects\" href=\"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/sei-progetti\/#marmo-repen\"><span aria-hidden=\"true\">\u2190<\/span><span class=\"paw\" aria-hidden=\"true\">&#128062;<\/span><span>Torna ai progetti<\/span><\/a><a class=\"rpn-back-home\" href=\"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/\"><span class=\"paw\" aria-hidden=\"true\">&#128062;<\/span><span>Torna alla homepage<\/span><span aria-hidden=\"true\">\u2192<\/span><\/a><\/div><\/main>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Studio preliminare su un possibile modello di digital royalty securities collegato al Marmo Repen, soggetto a verifiche legali, tecniche e finanziarie.<\/p>","protected":false},"author":283505271,"featured_media":0,"parent":0,"menu_order":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","template":"","meta":{"advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"jetpack_seo_schema_type":"","_wpcom_ai_launchpad_about_page":false,"_wpcom_ai_launchpad_gallery_page":false,"_wpcom_ai_launchpad_contact_page":false,"_wpcom_ai_launchpad_events_page":false,"_wpcom_ai_launchpad_video_page":false,"_wpcom_ai_launchpad_portfolio_piece":false,"footnotes":""},"class_list":["post-607","page","type-page","status-publish","hentry"],"jetpack_likes_enabled":true,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/PhmFqb-9N","jetpack-related-posts":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/607","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/pages"}],"about":[{"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/types\/page"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/users\/283505271"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=607"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/607\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":870,"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/pages\/607\/revisions\/870"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/svizzeradelcarso.com\/sl_si\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=607"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}